爱美客(300896):嗨體高增长促業绩靓丽 醫美龙头继续盛放

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爱漂亮客（300896）：嗨體高增加促事迹靓丽 醫美龙头继续盛放

整年事迹靓丽，疫情仅短暂影响一季度、二季度起头规复较高增加公司公布2020年年报，实現業務收入7.09亿元、同比增加27.18%，归母净利润4.40亿元、同比增加43.93%，扣非归母净利润4.24亿元、同比增加42.95%。EPS4.51元，拟每股派現金盈利3.5元（含税）、转增0.8股。公司事迹合适预期。此中，归母净利润增速高于收入重要為用度率降低7.66PCT進献。20 年归母净利率為629%、同比晋升7.22PCT。

分季度来看，公司2020Q1~Q4单季度業務收入别离同比20.98%、+16.26%、+43.19%、+51.02%，归母净利润别离同比-17.46%、+36.49%、+55.96%、+75.26%，2020年疫情重要影响公司-季度事迹、造成短暂下滑，二季度起头公司收入和利润渐渐规复增加且逐季提速，Q4跟着公司上市、財政用度率较着低落、促净利润增速再晋升-一個台阶。

嗨體等溶液类打针產物收入增速跨越809%、占比跃升為最至公司產物分為溶液类打针產物（嗨體、逸美等）、凝胶类打针產物（爱芙莱、宝尼达、逸美一加1、爱漂亮飞等）、脸部埋植線、化装品四大类，2020 年收入占比别离為63.07% （较19年+19.20PCT）、35.55% （-20.42PCT） 、0.26% （+0.24PCT）、1.11% （+0.97PCT） 。

收入增速来看，以嗨體為代表的溶液类20年收入增速最高、同比增82.85%、跃升為收入占比最大的品类，進献了公司重要收入增加， 20H1/H2收入别离同比增569%、99%;凝胶类收入同比降低19.21%，20H1/H2 收入别离同比-36%。-4%; 脸部埋植線、化装品今朝范围较小但增加敏捷， 20年别离同比增长2068.44%. 890.47%。

分销量来看，溶液类、凝胶类、脸部埋植線、化装品2020年销量别离為124.19万支61.03万支、2.79万包、20.11万盒，别离同比增长79.73%、-20.19% 481.25%、941.97%。

推算单價，溶腰椎貼布,液类、凝胶类、脸部埋植線、化装品2020年单價别离為360.23元/支413.22元/支、66.03元/包、39.21元/盒，别离同比+1.74%、+1.23%、+273.06%、-4.94%。

毛治療脫髮,利率不乱、用度率较着降低，現金流康健

毛利率： 20年公司毛利率為92.17%、同比降低0.46PCT。重要產物溶液类、凝胶类毛利率别离為92.85% （同比-0.16PCT） 、92.27% （-0.22PCT） ，根基持平。

分季度来看，20H一、 20Q三、20Q4 毛利率别离為90.22%、92.97%、 93.38%， 别离同比-1.88PCT. -0.32PCT. +0.59PCT。 二季度以来疫情影响削弱，公司收入规复高速增加的同時，三季度以来公司毛利率亦呈現好转、Q4 同比晋升。

用度率： 20年公司時代用度率為23.20%、同比降低7.66PCT，此中贩卖、辦理、研發、財政用度率别离為10.37% （同比-3.47PCT）、6.13% （-2.49PCT） 、8.71%（+0.01PCT）、-2.02% （-1.71PCT） 。此中，贩卖用度总额同比削减4.689%，重要為集會费和告白鼓吹费削减、系疫情布景下针對性地紧缩開支;辦理用度总额同比削减9.54%，系房租物業折旧费和人工费削减;財政用度总额同比削减1263万元至-1433万元、系IPO後利錢收入增长。

其他財政指标方面： 1）公司20年底存货為26.80亿元、较20年头增长15.07%;存貸周转天数為162天、同比增长4天。

2） 20年底应收账款為29.82亿元、较20年头增长102.31%;应收账款周转天数為11天、同比增长4天。

3）谋划净現金流20年同比增长37.44%至4.26亿元;20年底账上現金為34.56亿元。

醫療美容结构深化、多點着花

除今朝在售的6项重要產物，百家樂,公司在研產物重要為3项：用于皮肤填充的產物醫用含润饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目（“童颜针”）進入到注册申报阶段;用于 去除動态皱纹的打针用A型肉毒毒素正处于临床阶段;用于慢性體重辦理的利拉鲁肽打针液正处于临床阶段。

外部投資互助方面，為進一步晋升公司產物線的持久竞争能力，丰硕產物線，推動计谋结构，2020 年公司经由過程投資等方法加大對外互助力度，并告竣如下多個互助项目：

公司與韩國DongBangMedical co.，Ltd （股份有限公司东方醫療） 合股建立东方美客（北京） 科技成长有限公司，此中爱漂亮客持有该公司51%股分。合股公司经由過程引進韩國專利技能，從事埋植線與缝合器械的研發和出產，今朝已完成第二代產物的实行室阶段開辟，将来将進一步晋升公司在埋植線產物标的目的的持久领先和竞争能力。

公司经由過程投資获得杭州先為达生物科技有限公司2%股分。杭州先為达生物科技有限公司环抱GLP-1靶點钻研開辟并具有自立常识產权的长效打针產物及口服產物，有望将来在GLP-1的市場竞争中得到上風。该投資将進- -步丰硕和完美公司在生物藥肥胖症醫治标的目的的营業结构和持久竞争能力。

公司與山东诚創蓝海醫藥科技有限公司告竣协定，公司以技能讓渡方法引進局部外用麻醉乳膏產物。该產物重要利用于脸部填充打针等醫美相干操作術前的局部麻醉，具备起效快、麻醉结果好、自成膜易去除、临床利用便當等上風，将進一步丰硕公司在醫美產物線上的结构，巩固和晋升公司在醫療美容范畴内的行業领先职位地方。

公司與宁波仰华企業辦理咨询合股企業（有限合股）配合投資设立有限合股制私募基金青島博睿爱漂亮投資合股企業（有限合股） ，投資结构財產链。

2021年2月9日公司通知布告收購子公心腦血管阻塞,司融知生物、诺博特生物的少数股东股权（均占49%），公司對其持股比例自519%6增长至100%，買卖對價别离為342.81万元、3119.64 万元。两家子公司重要從事公司新產物和新技能的開辟、均為公司IPO投資项目标施行主體，此中诺博特生物的利拉鲁肽打针液项目于2020年11月得到临床实验核准，该项目為公司關于纤體醫療美容计谋结构的首要项目（在研项目之一）。

红利展望、估值與评级

公司醫美行業龙头职位地方领先， 2019年公司透明质酸钠类打针產物按贩卖数目计较的海内市場份额到达26.5%，按金额（入院價）计较的海内市場份额已到达14.0%，在國產企業中排位第一。焦點產物嗨體為今朝独一-经國度藥监 局核准的针對颈部皱纹改良的三类醫療器械產物、具备较着天資門坎，正处于高速放量期、進献强劲增加動力。公司醫美財產结构具备前瞻性，已结构透明质酸系列產物、脸部埋植線等并实現財產化，范围效应扩展促本錢用度延续优化;此外，公司踊跃储蓄“童颜针” 、肉毒素、减肥纤體等產物，将来投產後将带来新增加動力。

20年9月公司完成IPO，助力產能扶植和营業扩大、并较着减轻財政用度。

斟酌到20年疫情布景下部門用度紧缩為短時間影响、此外连系将来新品研發上市進度，咱们估计21年用度可能显現回升，咱们下调公司21~22年、新增23年红利展望，按转增前股本、估计21~23年EPS為5.4四、7.6五、 10.23元， 21年PE167倍，公司赛道优良、行業职位地方凸起、红利能力强，高估值将可由高增速渐渐消化，保持“買入”评级。